EL CRECIMIENTO QUE NO SE SIENTE

EL NÚMERO QUE LO DICE TODO

En abril de 2026, el EMAE registró un crecimiento interanual de +1,6%. El titular suena positivo. El subtitulo lo desmiente: industria manufacturera -2,9%, comercio -3,2%, construcción -1,8%.

La suma de agricultura (+10,9%) y minería (+17,1%) aportó +1,82 puntos porcentuales — más que el total del EMAE (+1,64 pp). Sin esos dos sectores, el índice hubiera sido negativo.

LA TRAMPA QUE NADIE VE

El EMAE de abril es el clásico titular que desinforma. Argentina tiene dos economías operando en direcciones opuestas dentro del mismo indicador: la economía exportadora (agro, minería) crece a doble dígito; la economía doméstica (industria, comercio, construcción) sigue en contracción.

La señal más relevante no es el +1,6% interanual — es el -1,5% desestacionalizado mensual. El salto de marzo (+3,1%) fue un rebote técnico. Abril lo confirma: la tendencia-ciclo creció apenas +0,3% mensual por cuarto mes consecutivo.

DOS ECONOMÍAS EN UN SOLO DATO

• Agricultura: +10,9% i.a. — incidencia +1,19 pp (cosecha gruesa 2026)
• Minería: +17,1% i.a. — incidencia +0,63 pp (Vaca Muerta en expansión)
• Industria manufacturera: -2,9% i.a. — incidencia -0,38 pp
• Comercio mayorista y minorista: -3,2% i.a. — incidencia -0,41 pp
• Construcción: -1,8% i.a. — obra pública ajustada, privada sin impulso
• Acumulado enero-abril 2026: +2,1% vs +6,3% mismo período 2025

TRES DECISIONES QUE NO PUEDEN ESPERAR

• Recalibrar proyecciones de demanda Q2-Q3: el -1,5% desestacionalizado invalida supuestos de rebote sostenido. Empresas con exposición al consumo masivo deben revisar forecast antes del cierre del semestre.
• Revisar política de precios: con actividad contractiva y salario real en recuperación gradual, hay poco margen para traslado de costos en sectores de mercado interno.
• Evaluar estrategia exportadora como hedge: la brecha entre exportadores (+10/+17%) y mercado interno (-2/-3%) nunca fue tan amplia. Es una oportunidad concreta.